La Secretaría de Finanzas consiguió $150.367 millones a través de la última licitación de julio. Quedó bastante por debajo de los vencimientos de la semana pero, como había logrado un buen colchón de pesos en las previas, terminó teniendo un nuevo mes de financiamiento neto positivo, por $34.900 millones. De hecho, según afirmaron desde la cartera, se rechazaron ofertas por $30.000 millones para una Lede a septiembre, de manera tal que no se acumulen vencimientos de corto plazo.

La dinámica electoral ya comenzó a meter la cola en las estrategias financieras del mercado, que buscó masivamente subirse a los instrumentos de corto plazo. La Lede con vencimiento en septiembre, de hecho, buscaba inicialmente fondos por $15.000 millones pero recibió ofertas por $67.781 millones, de las cuales Finanzas solo adjudicó $35.818 millones. El resto quedó afuera. Se apostó a terminar con un rollover más bajo que los obtenidos entre abril y junio, pero menos obligaciones a cubrir en los próximos meses.

Así, desde Finanzas afirmaron que esta vez, más que un intento de no convalidar demasiada tasa, fue una búsqueda de no sobrecargar de vencimientos en el corto plazo: “La Lede a septiembre tuvo mucha cantidad de ofertas, casi por $68.000 millones. Y nosotros teníamos planteado un maximo de emisión de $35.000 millones para ese instrumento. Ese exceso no se adjudicó. En la licitación de hoy quedamos abajo unos $10.000 millones, por la idea de distribuir los vencimientos a lo largo del tiempo. No queremos hacer una acumulación de vencimientos, porque cuando el mercado ve mucho vencimiento de corto plazo ya se empieza a tensionar el escenario”.

En ese sentido, cabe destacar que agosto era el cuco del 2021, ya que se concentraba ahí el pico de vencimientos, por $525.897 millones, lo que implicaba un gran desafío para el Tesoro. Luego del canje de Boncer que vencía durante ese mes, la cuenta se relajó y el cuco pasó a dejar obligaciones por “apenas” $320.000 millones. En rigor, septiembre ya es a hoy el mes más complicado para lo que queda del año, con vencimientos por $381.192 millones. Ese fue el mes en el que Finanzas no quiso sobrecargar los números con el excedente de $30.000 millones vía Ledes.

Pese a quedar unos $12.500 millones por debajo de los vencimientos de la semana, julio terminó con un rollover de 112%, lo que está en línea con los niveles de los meses más normales. Si bien hubo picos de endeudamiento neto positivo de 28% en abril y de 64% en junio, en el resto de los meses estuvo 15%, como el caso de enero, 17% como febrero, 8% como marzo o 15% como mayo.

En lo que va del año, el financiamiento neto obtenido por el Gobierno en las licitaciones frente al mercado es de 23%, por un total de $390.000 millones. En la otra vereda, la emisión monetaria también ofrece un número holgado, con envíos al Tesoro por un total de $510.000 millones. Cabe destacar que esa última ventanilla está mostrando cada vez una velocidad más alta y que en las últimas dos semanas se hicieron sendas transferencias de utilidades por $50.000 millones.

Aun así, la meta de composición del financiamiento de las arcas del Ejecutivo, que apuntaron desde el vamos a que el Tesoro cubra su rojo primario con 60% emisión y 40% endeudamiento con privados en pesos, siguen siendo sobrecumplidas, con una proporción de 56% y 44%. La cuenta era mucho más halagüeña hace unas semanas e incluso llegó a invertirse en un 40% y 60%. Pero, con todo, sigue dentro de lo pautado.

Despejado el cuco de agosto y mantenido a raya septiembre, desde el Gobierno hay optimismo para los vencimientos de los próximos meses. El secretario de Finanzas, Mariano Sardi, señaló: “El resultado de hoy nos permite consolidar el financiamiento del Tesoro en el mercado de capitales local a tasas sostenibles que permiten, además, dar previsibilidad a la ejecución del programa financiero y cumplir con la composición del financiamiento previsto en el Presupuesto 2021”.

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Mariano Cuparo Ortiz

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