La semana pasada se dieron a conocer el dato de inflación correspondiente a julio, que se encontró levemente por encima de lo que esperaban tanto el mercado como el Gobierno. Por primera vez, el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) que publica el Banco Central fue más optimista que lo que finalmente sucedió.

En la última presentación que realizó el 9 de agosto, Vladimir Werning, vicepresidente del BCRA, aseguraba que la inflación sería de 3,7% y que la núcleo (sin contar los bienes y los servicios estacionales o regulados por el Estado) rondaría el 3,2%. Sin embargo, la inflación conocida esta semana fue de 4% (3,8% la núcleo). Esta noticia, desfasada de lo que esperaba el mercado, volvió a impulsar los bonos CER.

A diferencia de lo que ocurrió hace un mes, con una inflación que sorprendió a la baja, los bonos CER perdieron terreno y volvieron a rendir cerca de 11%. Tras conocerse el último dato, la demanda creció consistentemente en los últimos días de la semana, contrayendo los rendimientos hasta cerca del 8% en el tramo medio de la curva, donde se vio la mayor suba.

Impacto en la dinámica de las inversiones

En línea con esto, y a diferencia de lo que resultó de las últimas semanas, cuando las suscripciones netas cayeron en los activos CER y subieron en los FCI dólar link, la dinámica fue la inversa a lo largo de los últimos días.

A su vez, los números de inflación de alta frecuencia de agosto dan cuenta de una leve aceleración frente a julio: el promedio móvil 4 semanas del IPC Invecq pasó de 3,6% el 26 de julio a 4,7% esta semana, con la medición núcleo oscilando cerca del 4,5% desde hace un mes.

Si bien nuestro indicador puede estar sobreestimando el aumento de los precios, queda claro que perforar el piso mensual de 4% será desafiante, más aun considerando que el proceso de ajuste de precios relativos no finalizó.

Contexto internacional

Por su parte, el contexto internacional brindó noticias positivas tras evidenciarse una mejora del índice SP500, que regresó a los niveles de finales de julio luego del último desarme generado después de conocerse los magros datos de actividad económica de Estados Unidos.

Por la negativa, los precios de los commodities siguen mostrándose a la baja, con un mercado que incorpora un incremento de las existencias finales de soja, según señaló el último reporte de WASDE. Desde comienzos de año, el valor de la soja en Chicago registró una baja superior al 26% (alcanzaba los USD470 y actualmente está próximo a perforar los USD345), lo que agrega algo más de presión sobre el mercado cambiario.