El riesgo país cayó un 1,3% este martes y cerró en 701 puntos. Viene bajando en forma sostenida desde la salida del cepo, aunque se espera que la continuidad sea con cierta lentitud. Todavía en un nivel demasiado alto como para pensar en lograr acceder a los mercados de deuda, para los analistas la clave será que el Gobierno, más allá de su énfasis en la política antiinflacionaria, se decida a comprar reservas para garantizar los pagos de la deuda hacia adelante, más allá de las exigencias de corto plazo. El mercado percibe una clara tensión en el trade off entre desinflar y comprar dólares.

Desde el 14 de abril, día en el que el Gobierno instrumentó la salida parcial del cepo, el BCRA, pese a que está en plena estacionalidad top para el ingreso de divisas de la cosecha, compró cero dólares en el mercado de cambios, a la búsqueda de no ponerle un piso demasiado alto al dólar, para ayudar a la dinámica del ancla cambiaria. Necesita una inflación lo más baja posible para encarar las elecciones con posibilidades de éxito. El mercado lo sabe, pero también precisa ver que, tras los pagos de deuda de este año, que la Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC) cuantificó en USD10.000 millones hasta fines de diciembre, quedarán reservas para seguir garantizando pagos hacia adelante.

El tema fue clave en las discusiones de la primera jornada del Congreso Económico Argentina (CEA) de la Expo Efi. Ahí, el presidente de Macroview, Rodolfo Santangelo, destacó que en 2026 el panorama será algo más complicado que en 2025 si el Gobierno llega a usar los dólares del FMI para pagar los vencimientos de este año y descree por completo de que el BCRA vaya a sostener su política de solo comprar en el piso de la banda, hoy en $1.000.

Dijo: “Lo primero que hay que entender es que necesitamos plata para pagar. Argentina tiene que pagar este año USD12.000 M y recibe USD22.000 M de organismos. Estamos holgados, la señal al acreedor es 'quedate tranquilo que vas a cobrar'. Cuando trasladas al 2026 se da vuelta: hay que pagar USD20.000 M y tenemos asegurados USD4.000 M de organismos. No te gastes los que te dieron de más ahora, guardalo para el 2026 y que evaporá el riesgo de default. Para eso tiene que comprar, que lo que nos prestaron no se agote. Ese es el camino para bajar el riesgo país. Comprar dólares. Lo de comprar en el piso un dia muere, en seis meses tenemos problemas si el Gobierno se queda esperando para evitar que suba el tipo de cambio”.

La directora de Eco Go, Marina Dal Poggetto, afirmó: “Después de octubre la pregunta del millón es si accedés al mercado. Sin eso, el programa no cierra. El riesgo país está en 700 puntos, es mucho más bajo que el punto de partida, pero no te da acceso al crédito. Mientras no lo tengas, tenés que comprar dólares ahora que hay alta estacionalidad de la cosecha. No solo no lo está haciendo el Gobierno sino que avisa que no lo va hacer hasta que no esté en el piso de las bandas. Hubo un respiro en las reservas netas y también hay un espaldarazo de la Secretaría de Estado de EE.UU. que explicitó que hay una línea de crédito. Acerca de la salida parcial del cepo, mirando 2017 se observa que salen USD25.000 M al año por la Formación de Activos Externos (FAE) y por el turismo. El objetivo del Gobierno es llegar a octubre con el apoyo de la Secretaría de Estado”. 

El economista jefe de Max Capital, Alejo Costa, con una mirada enfocada de lleno en lo que está viendo el mercado, afirmó: “El mercado percibe que hay disciplina fiscal, eso ya está. Ahora, el rally de los bonos se dio cuando el BCRA compraba reservas. Cuando dejó de comprar pasó exactamente lo opuesto. El riesgo país es un spread que muestra la posibilidad de default. Ahora lo que celebra el mercado es la flexibilización del mercado de cambios. Que salga del crawling peg. Por eso vuelven a subir. A partir de ahora hay cierta resistencia por la cuestión de las reservas. Hay cierta fricción. Los inversores quieren que el BCRA compre. El Gobierno prioriza desinflar. El mercado entiende la cuestión política, pero en algún punto va a tener que salir a comprar”.

El economista de Orlando Ferreres y Asociados Fausto Spotorno dijo: “El escenario internacional no es el mejor. La incertidumbre se disparó más que en pandemia. Esperamos que la FED mantenga alta la tasa, que haya menor crecimiento en el mundo y baja de commodities. El mercado busca seguridad y Argentina no es precisamente seguro. El acuerdo con el FMI debería bajar el riesgo país. Cualquier país de la región está debajo de los 400 puntos y podríamos ir a esos niveles. Eso compensaría el aumento del riesgo internacional”.