El Tesoro consiguió un rollover extraordinario: le vencían $3,1 billones esta semana y logró hacerse de $11,7 billones. El éxito, posible gracias a que el cepo hace de escenografía, generó un extra de $8,6 billones, que se usará para esterilizar moneda: se agrandará el colchón de la cuenta del Tesoro en el BCRA por $7,6 billones y se comprará deuda oficial en poder de la autoridad monetaria por $1 billón. La Secretaría de Finanzas y el BCRA encararon la licitación en tándem: el Central bajó la tasa, se comprometió a garantizar baja volatilidad de las Lecap en el mercado secundario y las quitó de las restricciones de exposición a deuda pública de los bancos y el Tesoro ofreció tasas mínimas por encima de las de política monetaria.

La Secretaría de Finanzas enfrentaba esta semana vencimientos por $3,1 billones, principalmente por una Lecer y por un Boncer. La última salida al mercado no había sido positiva, por lo cual el Gobierno quemó las naves e hizo todo lo posible para convencer a las entidades financieras de salir de Pases del BCRA e irse a financiar al Tesoro, lo que generó ahora un colchón de pesos que le permitirá al Gobierno seguir cumpliendo la meta monetaria, que exige no financiarse con envíos del Central, pese a que el presidente Javier Milei admitió que junio será de déficit fiscal. Y el resto irá a ayudar a sanear un poco más las cuentas de la autoridad monetaria mediante la compra de deuda oficial en su poder.

El set de medidas oficiales comenzó el mismo martes, tras la publicación de un IPC de 8,8% y una núcleo de 6,3%: el BCRA se adelantó a la reunión de Directorio del jueves y salió rápido a bajar la tasa de interés hasta el 3,3% mensual efectivo, para seguir manteniéndola en un claro negativo en términos reales y ayudar a que no se agrande la bola de pasivos remunerados, achicando la cantidad de pesos que se les paga a los bancos por los intereses de los Pases a 1 día. En paralelo, se comprometió a intervenir sin límites prestablecidos en el mercado secundario, para garantizar que habrá liquidez y no volatilidad en las cotizaciones.

Al mismo tiempo, el Tesoro informó sobre la licitación del jueves y ofreció Lecaps con una tasa mínima bien por encima del 3,3% de la de política monetaria y en torno al 4,2% mensual. El mismo jueves, la autoridad monetaria sumó una medida extra sobre la que venían alertando los analistas: era necesario cuidar que los bancos no superaran las normas que limitan su exposición a deuda pública. Así, una nueva normativa del BCRA les permitió a los bancos exceptuar de esos límites a las Lecaps por un monto similar a la reducción de Pases que hicieran.

El resultado estuvo a la vista: hubo lluvia de pesos en el Ministerio de Economía: “Se emitió el total de las Lecaps a tasa fija por un monto de $10 billones. Las tres letras con tasa mínima salieron a la misma y la letra con vencimiento el 30/8/24 a una TEM de 3,8%”. Esa tasa mínima estuvo en torno al mencionado 4,2%.

El comunicado de Finanzas agregó: “Se adjudicó $ 1,1 billones de bonos CER TZXM5, TZXM6 y TZXM7; a unas TNA de -13%, -0,4% y 1,8% respectivamente. Se colocaron $ 0,53 billones de bonos dólar linked TZV25 a una TNA de -3%”.

El asesor de Economía Federico Furiase dijo que los intereses que generan los Pases mostrarán una fuerte disminución: “Con la licitación de hoy, los pases del BCRA y la emisión endógena se reducirán en torno a un 25%”.

El jefe de Research del Romano Group, Salvador Vitelli, señaló: "Suponiendo que el financiamiento adicional que obtuvo el Tesoro proviene enteramente de desarme de pases pasivos, eso dejaría a los pasivos remunerados del Banco Central en mínimos no vistos desde noviembre. La contracara de ello, es la migración de deuda del BCRA al Tesoro, este último incrementando su stock de deuda en un monto similar al desarme de pases, pagando algo más de tasa incluso en esta licitación".