Las empresas argentinas protagonizaron en 2025 un fuerte proceso de endeudamiento externo que superó los USD 20.000 millones, el mayor volumen de colocaciones de la última década, aun en un contexto en el que el riesgo país recién se estabilizó en torno a los 500 puntos básicos. Parte de esos dólares se liquidó en el mercado local y contribuyó a sostener la estabilidad del tipo de cambio durante el año.

Según un informe de la consultora PwC, las emisiones primarias de Obligaciones Negociables (ON) y Fideicomisos Financieros alcanzaron los USD 20.250 millones, medidos al dólar contado con liquidación. De esta manera, 2025 se convirtió en el año con mayor monto nominal de colocaciones desde 2015, y el segundo año de gestión de Javier Milei marcó un nuevo hito para el mercado de capitales local.

El volumen emitido superó en más del 50% al récord previo de 2024, cuando se habían colocado USD 13.450 millones. Para dimensionar el salto, el monto de 2025 representó el 96% de todo lo licitado entre 2020 y 2023, período en el que las emisiones totalizaron USD 21.158 millones al CCL.

Oil & Gas lideró las emisiones en dólares

El principal motor del crecimiento del endeudamiento corporativo fue el sector de petróleo y gas, impulsado por las inversiones asociadas al Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI). Solo este segmento emitió ONs por cerca de USD 9.200 millones.

Dentro de ese grupo, YPF encabezó las colocaciones con aproximadamente USD 2.760 millones, distribuidos en 11 emisiones a lo largo del año. En términos de instrumentos, las Obligaciones Negociables concentraron la mayor parte del financiamiento, con 322 colocaciones por USD 18.308 millones, el monto nominal más alto de los últimos 11 años.

En paralelo, se registraron 128 fideicomisos financieros por USD 1.944 millones, un volumen similar al de los últimos dos años, aunque con un monto que duplicó al de 2024.

Riesgo país, elecciones y mercado en pesos

El informe destacó que la baja del riesgo país, especialmente durante el último trimestre tras el resultado favorable para el oficialismo en las elecciones de medio término, fue clave para explicar el salto en las colocaciones internacionales.

En contraste, el segmento en pesos mostró un enfriamiento durante buena parte del segundo semestre, afectado por la suba de tasas de interés, los cambios en la política monetaria y la volatilidad electoral. Aun así, las emisiones en moneda local mantuvieron una participación estable dentro del total de ON, en torno al 8% al 9%.

El Gobierno descarta volver al financiamiento externo

Pese al récord de endeudamiento corporativo, el ministro de Economía, Luis Caputo, reiteró que el Gobierno no planea volver a los mercados internacionales para cubrir los vencimientos de deuda de 2026 y apuesta a profundizar el desarrollo del mercado de capitales local.

La estrategia oficial se apoya en el efecto crowding in, mediante el cual los dólares que ingresan al país se canalizan hacia empresas y provincias ante la ausencia de emisiones soberanas. En ese marco, el boom de deuda privada aparece como una de las principales señales del nuevo esquema financiero que busca consolidar el Ejecutivo.