Con la inflación en niveles elevados hace ya casi un año, el Tesoro retomó el apretón monetario en una buena licitación de su deuda en pesos, lo que generará una absorción de $800.000 M el próximo lunes. Lo logró incluso con una baja de la tasa de interés para las Lecap cortas, que fueron las que captaron la mayoría de los pesos en esta salida al mercado del Gobierno. En ese sentido, analistas destacan que el vaivén en la estrategia monetaria cada dos semanas juega en contra del ancla vía liquidez, lo que explica la presión de los precios. El Bonar 2027 también licitó con éxito y consiguió otros USD150 M con tasa de 5,6%.

En la agenda de la deuda en dólares el Tesoro busca divisas para acercase a garantizar los vencimientos de capital de julio, que rondan los USD2.700 M. El programa de emisión de USD250 M cada quince días en las licitaciones del Tesoro (USD150 M en primera ronda más USD100 M en segunda ronda, que en este caso se concreta mañana), vía Bonar 2027, tiene un tope de USD2.000 M. La apuesta es a baja un riesgo país que se mantiene firme en torno a 550 puntos y este jueves cerró en 568 puntos.

El 5,6% de tasa conseguido en esta licitación para el Bonar 2027 fue un buen número, que mejoró además el 5,9% de fines de febrero, cuando se dio la primera salida al mercado. Implicó que el bono se emitió sobre la par. Es decir: siendo que ofrece un cupón del 6% anual, cada inversor pagó más de USD101,2 por cada papel que al vencimiento pagará USD100. Ofrecieron un extra con tal de hacerse de ese cupón.

Los resultados de la licitación también fueron positivos en la agenda de la deuda en pesos: el Tesoro captó USD10,42 billones, en una semana en la que enfrentaba vencimientos por USD9,6 billones. Ese rollover del 108,09% permitirá absorber USD800.000 M en medio de las noticias de persistencia en niveles elevados de la inflación, que ya roza los 10 meses sin desacelerar, tras el 1,5% de mayo del 2025, logrado a fuerza de apreciación del tipo de cambio. Luego de eso llegó la devaluación.

El Gobierno decidió volver a aplicar apretón monetario en esta licitación y por eso ofreció nuevamente Lecap de corto plazo, el instrumento oficial más demandado en lo que va del 2026. Esta vez con una curiosidad: ofreció menos tasa que en la anterior salida al mercado (esta vez un 2,6% mensual, versus el 2,8% de mediados de febrero, la última vez que el Tesoro había ofrecido Lecap). Por cierto, se trata de un tipo de interés que hoy no da evidencia de estar niveles reales positivos, tal como sugirió el economista de Open, Federico Machado. Desde noviembre que la inflación no baja de 2,6%.

El economista jefe de Econviews, Kevin Sijniensky, destacó que las idas y vueltas monetarias (en la anterior licitación el Tesoro no ofreció Lecap para emitir $500.000 M y brindar liquidez para bajar la tasa de la caución) explican en parte la dificultad para desinflar: "En la práctica, la cantidad de dinero varía fuerte cada dos semanas con las licitaciones del Tesoro en una suerte de dominancia fiscal (no por déficit). Los cambios en la señal monetaria cada dos semanas aportan confusión y agregan una prima de riesgo a las tasas". 

Mal jueves en los mercados

En una muy mala jornada para los mercados globales, la dinámica local no fue mucho mejor: los bonos soberanos tuvieron una baja significativa, que impactó con una nueva suba del riesgo país hasta los 568 puntos. Además, hubo una caída fuerte del Merval. El dólar siguió en baja, a contramano de lo ocurrido a nivel mundial, lo que permite celebrar por un "súper peso", aunque resulta en un panorama complejo para la competitividad cambiaria.

Desde PPI dijeron acerca de la dinámica de los bonos: "Fuerte corrección de los Globales. Los bonos soberanos hard dollar terminaron la rueda con caídas de entre 0,4% y 1,1%, nuevamente con el tramo largo de la curva como el más castigado". El Grupo SBS sumó acerca del Merval: "En un contexto muy malo para los mercados globales, el S&P Merval cayó un 2,71% (2,98% medido en dólares al tipo de cambio implícito)".

El dólar mayorista bajó 0,1% hasta los $1.394,5 en una jornada en la que el DXY (un índice que mide el precio del dólar contra una canasta de monedas) subió 0,5%, tal como destacó PPI. El súper peso, con el mundo devaluando viene redundando en una baja del ITCRM del BCRA, que mide la competitividad cambiaria. Está en 87,1%, el punto más bajo del 2026, niveles similares a los de fines de junio del año pasado, antes de que el Gobierno se viera forzado a devaluar hasta llevarlo a los 105 puntos. Con cuatro meses seguidos de rojo de cuenta corriente, esa baja puede complicar el balance externo.