El Tesoro enfrenta esta semana vencimientos por $7,2 billones y algo parece haber cambiado en la política monetaria: luego de dos licitaciones en las que absorbió pesos con extrema fuerza, llevando a la tasa de interés a elevados niveles reales y alta volatilidad, esta vez la salida al mercado con un menú de instrumentos que no contiene instrumentos de tasa fija, es decir sin ninguna Lecap, que fue la ventana por la que más captó pesos en lo que va del año, hace prever que aflojará el apretón monetario, con una posible liberación de pesos.

Desde el Grupo SBS señalaron: "La novedad es que no se ofrecen papeles tasa fija, por lo que el menú comprende 5 papeles CER (3 Lecer con vencimiento en 2026 y 2 Boncer a 2027 y 2028) y dos nuevos dollar linked a 2027 y 2028. El vencimiento a enfrentar en esta ocasión es de alrededor de $7,2 billones. El foco del mercado estará no sólo en las tasas y en la demanda del Bonar 27, sino también en si el Tesoro opta o no por absorber pesos como ha hecho en licitaciones anteriores en las que el rollover superó 100%".

Más allá de que la política monetaria es potestad del BCRA, en realidad en lo que va del año Tesoro y autoridad monetaria operaron en tándem. Mientras que el Central emitió $3 billones hasta medidos de febrero por la compra de dólares, y solo absorbió $0,5 billones por la ganancia que obtuvo en dólar futuro, más $1 billón por la intervención en bonos soberanos en el mercado secundario, dejando una emisión total de $1,5 billones, lo cierto es que el Tesoro absorbió otros $3,5 billones mediante las licitaciones y, como dejó ese dinero en sus depósitos en el BCRA, los sacó de circulación. En total, hubo una absorción de $2 billones.

Ese apretón monetario llevó a las tasas de la caución a superar el 40% durante la semana pasada, lo que implicó una tasa real anual de más del 15%. Ahora la expectativa es que, sin Lecap, se recorra el camino inverso para aliviar a los deudores bancarios, en momentos en que los hogares baten récord de impagos en sus tarjetos y préstamos, con las empresas en niveles bajos, pero creciendo.

Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI), señalaron: "Lo más llamativo es la ausencia de instrumentos a tasa fija de corto plazo: la oferta se concentra en CER y dólar linked. De este modo, el instrumento más corto del menú será la nueva LECER a 77 días. La señal no pasa desapercibida: sugiere que el Tesoro podría no tener un tono tan contractivo en esta ocasión puesto que los tenedores de tasa fija tal vez no decidan volcarse al CER corto. Esto contribuiría a la liquidez del sistema aliviando los rendimientos".

Desde la mesa del IEB, el analista de Research del broker, Nicolás Cappella, señaló: "Creemos que la lógica atrás de esta licitación es ayudar a bajar un poco la tasa fija, y quizás dejar un poco de pesos en la calle si no hay tanto interés por el tramo CER. Hoy en la rueda se notó muchísima demanda en el mercado secundario de toda la curva de tasa fija, incluso en el tramo largo, que venia mas rezagado, por lo que a priori parece haber surtido efecto".

La otra gran novedad de la licitación de esta semana, que según el Ministerio de Economía se prolongará en las siguientes salidas al mercado, será el Bonar 2027, un bono en dólares que vencerá en moneda dura en el electoral octubre del 2027, días después de la contienda en las urnas. Buscará USD250 M semanales, en total, hasta completar una emisión objetivo de USD2.000 M para asegurar pagos de los vencimientos de capital de julio. La tasa se conocerá con el resultado de la licitación, una vez que se publique su precio de emisión. Cierto consenso entre brokers y analistas la estimaron en torno al 7%