El gasto público dejó de caer en marzo y una clave de ese fenómeno fue el crecimiento sostenido de los subsidios energéticos: aunque el presidente Javier Milei reconoció que queda pendiente una actualización de tarifas que impactará en la inflación, en marzo el Gobierno incrementó el gasto en subsidios a la energía en un 141,8% real, acumulando en el primer trimestre un alza del 180,5%.

Curiosamente, las tarifas vienen siendo una explicación clave de la aceleración inflacionaria; como el costo de la generación sube aún con más velocidad, el Gobierno busca acotar el traspaso a precios.

La consultora Analytica anticipó la evolución del gasto primario en marzo a partir de los datos de ejecución financiera del Ministerio de Economía. Se trata de cifras devengadas, es decir, registros contables que reflejan qué gastos se imputaron durante el mes y que pueden diferir de lo efectivamente pagado por el Gobierno, por lo que los resultados podrían no coincidir con los que publicará el propio Ministerio el jueves 16 de abril, en caso de que se hayan postergado pagos y aumentado la deuda flotante.

Tal como observó Analytica, el gasto primario creció un 1,7% interanual y se convirtió así en el primer mes del año en el que el Gobierno tiene que hacer descansar la motosierra. 

La inflexibilidad de una buena parte de las partidas del gasto obligará en el futuro a centrar el ajuste en los subsidios energéticos, tal como destacó la consultora PxQ, lo que tendrá impacto inflacionario. Eso mismo lo reconoció Milei cuando dijo este domingo en una entrevista con un medio español: "Queda pendiente una gran corrección de precios regulados que hace que vaya a tardar más en verse el efecto sobre la inflación".

Con la inflación acelerando en forma sostenida en lo que va del año, y particularmente con las tarifas volando con un alza del 10% en lo que va del año para el capítulo Vivienda agua, electricidad, gas y otros combustibles, frente a una inflación general del 5,9%, paradójicamente esa corrección de tarifas todavía no ocurrió. 

Desde la consultora Vectorial señalaron: "El análisis de los subsidios económicos revela una tensión significativa en el discurso oficial. Contrasta abiertamente con la narrativa oficial de sinceramiento de precios relativos, y adquiere mayor relevancia si se considera que las tarifas de servicios públicos constituyen uno de los componentes de mayor incidencia en el IPC durante el período".

Y agregaron: "El aumento en subsidios energéticos no refleja, en este caso, una decisión de política sectorial expansiva, sino un mecanismo de contención de una inflación que ha retomado niveles preocupantes".

En ese sentido, desde Analytica explicaron que "la cobertura de las tarifas abonadas sobre el costo de generación fue del 69,2%, frente al 83,6% registrado en febrero de 2025. Este dato refleja que, pese al incremento en las tarifas, los costos de generación crecieron a un ritmo más acelerado, reduciendo el nivel de cobertura, y explicando el consecuente aumento en subsidios".

Analytica agregó: "En marzo, los subsidios a la energía registraron un incremento real interanual del 141,8%, acumulando en el primer trimestre una suba del 180,5%. Cabe señalar que el presupuesto aprobado implicaba un recorte nominal del 24,6% en el programa 'Formulación y Ejecución de la Política de Energía eléctrica', el más relevante en cuanto a este tipo de subsidios".

La consultora detalló cuáles fueron los rubros con mayores bajas en marzo y señaló que "las mayores caídas reales interanuales se dieron en transferencias a provincias (64,1%) y obra pública (21,1%), en particular las transferencias de capital (48,6%), mientras que las construcciones presentaron una suba del 34%". 

También indicó una reducción del 12,3% en asignaciones familiares y una caída del 11,8% interanual real en la AUH. En el otro extremo, destacó aumentos en bienes y servicios (47,6%) y subsidios económicos (25,7%), con una suba acumulada del 66,9% en estos últimos durante el primer trimestre. En ese período, las mayores caídas se concentraron en transferencias a provincias (50,9%) y programas sociales (29,8%).